长安(000625)
事件概述：公司发布公告称，2023年11月25日，公司与华为签署《投合作备忘录》，经双方协商，华为拟设立一目标公司，其业务范围包括智能驾驶解决方案、智能座舱、智能数字平台、智能云、AR-HUD与智能灯等，并将专用于目标公司业务范围内的相关技术、产和人员注入至目标公司。公司及其关联方拟出获取目标公司股权，比例不超过40%，具体股权比例、出金额及期限由双方另行商议。
华为智能化加持销量、估值双重赋能。公司与华为已有较长时间的合作，2019年，公司与华为全面深化战略合作，成立联合创新中心；2020年，公司与华为、宁德筹划携手打造全新的高端智能品牌（后定名阿维塔）；2020年末，长安旗下欧尚品牌与华为HiCar强强联合，实现手机为核心的全场景体验；2023年8月，深蓝与华为签署战略合作协议，明年将推出搭载华为智驾的全新型；2023年11月，搭载华为ADS2.0与鸿蒙座舱的阿维塔12上市，6天后大定突破1.5万台，需求强劲。我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有望充分获取目标公司技术、产品源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型；估值端，出目标公司有望增强公司的智能化属性，提升公司估值。
目标公司独立运作有助于获取外部源促进发展。公告中提到，目标公司将基于市场化原则独立运作，业务范围内的部件和解决方案原则上都由目标公司面向整客户提供，华为原则上不从事与目标公司业务范围相竞争的业务。我们认为，智能驾驶等业务从华为体系剥离有助于缓解智能业务芯片受制裁现状，更好地促进目标公司智能驾驶、座舱等核心业务线发展。
目标公司有望逐步开放股权有利于促进发展。公告中提到，目标公司将对现有战略合作伙伴企及有战略价值的企等投者逐步开放股权，成为股权多元化的公司。我们认为后续，随着更多企与目标公司合作，有利于其积累智能驾驶数据，促进鸿蒙生态做大，促进目标公司发展，从而更好地赋能上市公司。
投建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能带来的估值重塑，调整盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.6/122.6亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.24元，对应2023年11月24日17.78元/股的收盘价，PE分别为15/18/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源型交付不及预期，行业“价格战”加剧。
证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安多飞舟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利108.41亿，根据现价换算的预测PE为16.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29机构给出评级，买入评级25，增持评级4；过去90天内机构目标均价为18.81。
